[제8편] 나스닥(NASDAQ) 탄생기: 종이 서류를 없애버린 전자거래의 혁명

 오늘날 주식 투자를 하는 사람에게 '나스닥(NASDAQ)'은 애플, 마이크로소프트, 테슬라 같은 전 세계 첨단 기술주가 모여 있는 꿈의 무대로 익숙합니다. 스마트폰 터치 몇 번으로 미국 장에 주문을 넣으면 0.1초 만에 체결되는 시대에 살고 있죠.

하지만 불과 50여 년 전만 해도 주식 거래 현장은 종이 서류와 고함, 수신호가 난무하는 아수라장이었습니다. 내가 주식 시장 시스템의 역사를 탐구하면서 가장 재미있게 읽었던 대목 중 하나가 바로 이 '나스닥의 등장'입니다. 컴퓨터라는 개념조차 생소하던 시절, 종이 서류를 없애고 모니터 화면으로 주식을 사고팔겠다는 대담한 시도가 어떻게 세계 금융의 지도를 바꾸었는지 소개합니다.

[장외시장의 무질서: 전화기와 종이 뭉치로 지탱하던 시절]

나스닥이 탄생하기 전인 1960년대, 미국 뉴욕증권거래소(NYSE) 같은 정식 거래소에 상장되지 못한 중소기업이나 신생 기업의 주식은 '장외시장(OTC, Over-The-Counter)'에서 거래되었습니다.

당시의 장외시장은 말 그대로 무질서 그 자체였습니다. 장내 거래소처럼 중앙 매매 바닥(Floor)이 있는 것도 아니어서, 브로커들은 하루 종일 분홍색 종이 매매표(Pink Sheets)를 뒤적이며 종목과 가격을 찾았습니다. 그리고 다른 딜러에게 일일이 전화 걸어 "이 주식 얼마에 팔 건가요?"라고 물어보고 딜을 해야 했습니다.

내가 자료를 찾아보며 놀랐던 것은, 당시 거래 하나를 마무리하기 위해 매매 확인서와 주권 실물 종이를 인력(주식 러너)이 직접 들고 월스트리트를 뛰어다녔다는 점입니다. 거래량이 폭증하는 날이면 매매 체결이 수일씩 밀렸고, 서류가 분실되거나 가격을 속이는 불투명한 거래가 판을 쳤습니다. 장외시장은 그야말로 '정보의 사각지대'이자 사기꾼들이 활개 치기 딱 좋은 투기판이었습니다.

[1971년 2월 8일, 세계 최초의 전자 주식시장이 열리다]

이 비효율과 불투명성을 더 이상 두고 볼 수 없었던 전미증권업협회(NASD)는 혁신적인 프로젝트에 착수합니다. 컴퓨터 전산망을 연결하여, 각 딜러가 제시하는 매수·매도 가격을 실시간 화면으로 보여주는 자동 시세 시스템을 만든 것입니다.

이것이 바로 나스닥(NASDAQ: National Association of Securities Dealers Automated Quotations)의 탄생입니다. 1971년 2월 8일, 나스닥이 처음 가동되던 날 사람들은 깜짝 놀랐습니다.

더 이상 먼지 쌓인 분홍색 종이를 뒤적일 필요도, 전화기를 들고 하루 종일 고함을 지를 필요도 없었습니다. 녹색 브라운관 모니터 화면에 약 2,400개 장외 종목의 실시간 시세가 정렬되어 나타났기 때문입니다.

초기의 나스닥은 직접 주문을 체결해 주는 시스템이라기보다는 '실시간 시세 게시판'에 가까웠습니다. 하지만 거래 가격이 투명하게 공개되자, 불투명했던 거래 수수료와 마진이 획기적으로 줄어들었습니다. 투자자들은 비로소 자신이 공정한 가격에 주식을 사고파는지 눈으로 확인할 수 있게 되었습니다.

[왜 혁신 기술 기업들은 나스닥으로 향했을까?]

나스닥이 탄생했을 때, 오랜 전통을 자랑하던 뉴욕증권거래소(NYSE)는 나스닥을 '하급 2부 리그' 취급하며 비웃었습니다. 뉴욕증권거래소에 상장하려면 수년간의 연속 흑자 기록과 막대한 자본금 기준을 맞춰야 했기 때문입니다.

그러나 이 엄격한 진입 장벽이 오히려 나스닥에게 신의 한 수가 되었습니다. 당시 당장 눈앞의 흑자는 없지만 엄청난 성장 잠재력을 지닌 신생 기술 기업들(IT, 바이오, 반도체)이 뉴욕증권거래소 대신 나스닥의 문을 두드린 것입니다.

1970~80년대, 인텔(Intel), 마이크로소프트(Microsoft), 애플(Apple) 같은 기업들이 나스닥에 잇따라 상장했습니다. 나스닥은 이들 기업의 성장에 맞춰 거래 시스템을 단순 시세판에서 '자동 체결 및 결제 시스템'으로 비약적으로 진화시켰습니다.

시간이 흘러 컴퓨터와 인터넷 혁명이 전 세계를 강타하자, '하급 리그'였던 나스닥은 순식간에 지구상에서 가장 역동적이고 몸값이 비싼 혁신 기업들의 요람으로 거듭났습니다. 종이 서류를 버리고 전산화를 제일 먼저 받아들인 덕분에, 기술 혁신의 시대에 가장 적합한 플랫폼이 되었던 것입니다.

[전자거래가 남긴 유산과 현대 투자자의 시선]

내가 나스닥의 성공 스토리를 보며 깨달은 것은 '시스템의 투명성과 효율성이 자본을 끌어모으는 가장 강력한 무기'라는 점입니다. 아날로그 방식의 기득권 거래소들이 고전적인 형식을 고수할 때, 기술을 적극적으로 도입해 거래 문턱을 낮추고 정보를 공개한 시스템이 결국 승리했습니다.

물론 빛이 있으면 그림자도 있는 법입니다. 전산화와 전자거래의 발전은 훗날 초단타매매(HFT)나 시스템 오류로 인한 순간적 폭락(플래시 크래시) 같은 새로운 위험 요소를 만들어내기도 했습니다.

하지만 1971년 나스닥이 당차게 들어올린 모니터 화면이 없었다면, 우리는 여전히 전화기로 주가를 확인하며 며칠씩 걸려 주식을 거래하고 있었을지도 모릅니다. 우리가 매일 보는 주식 앱의 실시간 그래프 뒤에는 아날로그의 혼란을 깨트린 전자거래의 거대한 혁명이 숨어 있습니다.

• 핵심 요약

  1. 나스닥 탄생 이전의 장외시장(OTC)은 종이 서류와 전화 통화로 거래되어 매우 비효율적이고 불투명했습니다.

  2. 1971년 전미증권업협회(NASD)는 컴퓨터 전산망을 활용한 세계 최초의 전자 시세 시스템인 '나스닥'을 출범시켰습니다.

  3. 뉴욕증권거래소의 높은 문턱을 넘지 못하던 애플, 마이크로소프트 등 혁신 기술 기업들이 나스닥에 둥지를 틀면서 세계 최대의 기술주 시장으로 성장했습니다.

• 다음 편 예고 다음 글에서는 28세의 무모한 딜러 한 명이 200년 역사를 지닌 영국의 명문 은행을 단숨에 파산으로 몰고 간 ‘베어링스 은행의 몰락 사건’을 다룹니다.

• 함께 생각해볼 댓글 질문 스마트폰 앱으로 수초 만에 주식을 사고파는 요즘, 만약 70년대처럼 전화나 종이 서류로 거래해야 한다면 여러분은 주식 투자를 계속하실 수 있으신가요?